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Asistimos a la mayor caída de la historia en los mercados financieros. Las bolsas de todo el mundo se derrumban, los índices bajan, quienes tenían sus ahorritos en el mercado ven cómo desaparecen (entre los cuales me incluyo..) y lo que es peor, ya no se trata de descontar una pedazo de recesión de una profundidad inimaginable para los próximos años, sino que se trata de salvar los muebles al coste que sea, con pérdidas millonarias y quiebras empresariales de por medio con tal de recuperar algo de capital.

¿Nos hemos vuelto locos? No.

No creo que se trate de un histerismo colectivo, o al menos no sólo eso. Más bien, no se trata una cuestión de liquidez, sino de confianza en el sistema, que ha desaparecido.

Y como todo el sistema se basa en confianza, si ésta muere el sistema se cae. Al estar todo financiado hasta el tuétano (compras de acciones, política operativa de las empresas, consumo, etc.) mientras hay crédito (barato) todo va de cine, pero cuando deja de haber crédito, se derrumba toda la estructura.

Vamos con una pequeña explicación. Cuando una empresa está endeudada, su rentabilidad es mucho mayor. ¿Por qué? Si una empresa tiene un capital de 10, y una deuda de 90 (un total de recursos de 100), para calcular la rentabilidad de su capital divide el beneficio entre los 10 que han puesto los accionistas (el capital). Claro…vaya chollo, lo que gano al calcularlo sólo sobre los 10 de capital es, en términos de rentabilidad, una maravilla. Por eso, hasta la fecha, en un contexto en el que todas las compañías tenían unos endeudamientos brutales (denominado apalancamiento), veíamos unas rentabilidades sobre el capital brutales. Magia borrás.

¿Cuál es el problema? Dos.

Por un lado, si la compañía gana menos dinero (tiene menores beneficios), la rentabilidad sobre el capital baja proporcionalmente mucho más que si en vez de 10 el capital fuese de los 100 (y la compañía no tuviese deuda). Es decir, al igual que la magia borrás sirve en un sentido, también sirve en el contrario. Si la rentabilidad es decreciente, ¿qué hacen los proveedores de financiación? Bajar el precio de las acciones hasta que con los nuevos beneficios esperados la rentabilidad salga positiva. De ahí las caídas en el precio de las acciones de estos días, a pesar de las bajadas de tipos y las inyecciones de liquidez de Paulson and co (a mi juicio, un error garrafal).

Pero la realidad esconde el GRAN problema: ¿qué pasa si directamente no hay más crédito? Es decir, si los señores que me están financiando los 90, volvamos al ejemplo, me piden que se lo devuelva? Que la empresa sólo tiene un capital de 10, y por tanto no puede devolver los 90. Y entonces pasa una de estas tres cosas: (i) la compañía presta más garantías a los proveedores de financiación (si las tiene…); (ii) se recapitaliza la compañía, es decir, se cambian los 90 de deuda por 90 de capital (si se tiene…); (iii) la compañía quiebra y desaparece destruyendo empleo. Creo que esta opción será la más habitual.

Así que veremos lo que nos depara el futuro….pero lo que está claro es que veremos pasar muchos cadáveres frente a la puerta….del INEM, mientras hacemos la cola del paro.

Por cierto, en las crisis, cash is king, así que es época de oportunidades….en estos años se formarán las grandes fortunas del siglo XXI, así que amigos, si tienen dinerito (que no es mi caso...), a guardarlo para salir de compras dentro de un tiempo.

Así que, siéntense, pónganse cómodos, y veamos el espectáculo, mientras tratamos de sobrevivir.

Vespaña